2011年04月08日06:04上海證券報
今年一季度，傳媒行業(yè)在市場風格轉換中顯著跑輸大盤。研究機構認為，當前影響傳媒行業(yè)估值的關鍵因素并不是其業(yè)績表現(xiàn)，而是政策預期。中國文化產(chǎn)業(yè)正走進政策的“春天里”。目前來看，盡管行業(yè)性催化劑還未出現(xiàn)，但新媒體的高增長機會值得持續(xù)關注。
《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中明確提出，“推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)”，按此標準，假設GDP平均增速8%，則到“十二五”末，我國文化產(chǎn)業(yè)增加值將超過26600 億元，年均復合增長超過21%。近日，《上海市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的編制情況和主要內(nèi)容被披露，顯示出文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃已落實到地方層面。
東北證券認為，影響傳媒行業(yè)估值的關鍵因素并不是其業(yè)績表現(xiàn)，而是其政策預期。從2009年開始，文化體制改革正式進入加速階段，無論是政策支持力度還是經(jīng)濟支持力度，都是前所未有的，中國文化行業(yè)迎來了政策上的春天。
不過從今年一季度的市場表現(xiàn)看，傳媒行業(yè)走勢偏弱，整體跑輸大盤約10%。申萬認為，主要原因有兩點：一是市場風格轉換，從高估值新興產(chǎn)業(yè)轉向低估值銀行地產(chǎn)等大盤藍籌；二是缺乏行業(yè)性催化劑，如10年一季度的三網(wǎng)融合。
從估值上看，目前傳媒行業(yè)11年PE中值39倍，接近歷史低點（35倍）。但值得一提的是，新聞出版等傳統(tǒng)媒體與影視娛樂、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體市場估值也分化較大，新媒體估值顯著高于傳統(tǒng)媒體。
東北證券預計，從細分行業(yè)看，報紙行業(yè)2011年平均市盈率30倍，出版行業(yè)2011年平均市盈率35倍，廣電行業(yè)2011年平均市盈率50倍，廣告營銷行業(yè)2011年平均市盈率37倍，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2011年平均市盈率42倍，內(nèi)容制作行業(yè)2011年平均市盈率41倍。
這種分化直接反映了市場對于傳統(tǒng)媒體和新媒體前景的觀點。包括申萬在內(nèi)的部分券商認為，整體來看，傳媒行業(yè)二季度依然缺乏行業(yè)性催化劑，建議關注擁有催化劑的個股投資機會。
其中，具備高增長預期的新媒體（影視/營銷/互聯(lián)網(wǎng)/移動互聯(lián)網(wǎng)）板塊備受機構推崇。申萬看好二季度收購兌現(xiàn)或三季度收購標的利潤規(guī)模超預期的藍色光標，相比每股奇虎360有估值優(yōu)勢的順網(wǎng)科技，以及三網(wǎng)融合的真正受益者廣電信息。
值得一提的是，雖然目前市場上普遍認為傳統(tǒng)媒體發(fā)展前景黯淡，看好新媒體的高增長前景，但也有機構認為，以平面媒體為代表的傳統(tǒng)媒體目前仍舊具有政策和資質上的相對壟斷優(yōu)勢，其盈利模式穩(wěn)定有效、內(nèi)容資源存量豐富、仍然是主流媒體；新媒體高增長的同時也存在相當?shù)娘L險。
因此有機構認為，在關注高成長的新媒體的同時，也要積極挖掘傳統(tǒng)媒體被低估帶來的投資機會。